多重因素压制 保温铝卷仍存下行风险 　供给方面，铝冶炼产能在一季度稳步释放，与此同时，国内部分铝厂受铝价大跌影响被迫减产。减产方面，目前贵州是减产最为集中的省份，四川、重庆、青海等地产量也有削减。据安泰科数据，截至2月末，国内电解铝累计减产约40万吨，但由于规模有限，对市场影响并不明显。笔者认为，在当前价位下，国内大部分铝厂已很难维持盈利水平，未来部分企业现金流甚至面临塌陷，所以国内企业更多的减产势在必行。

　　需求方面，目前房地产正面临困境，对原铝消费拉动有限。春节后，银行便开始收紧房地产贷款，杭州、常州等地部分楼盘大幅降价，市场对房地产的担忧情绪大增。另外，从房地产消费最多的铝型材也可见端倪，SMM调研的铝型材1月开工率仅50%，同比下降6%，环比下降12%。相比房地产市场的悲观，汽车和家电行业虽然出现了季节性回落，但整体需求较为稳定。

　　供需结构的严重失衡直接反映为库存的快速增加，节前铝锭社会库存从50万吨飙升至目前的100万吨，其中南海库存上升尤为明显，从5万吨升至32万吨。究其原因，一是下游消费复苏不及预期，贸易商出货困难。二是春节因素使得西北铝水无法就地消化，多运往沿海。三是期现套利也滋生了部分库存。预计铝锭库存后期还将增加，但增幅会有所减缓。